4。1 资产负债率过高

    2015 年 4 月底,多家证券商对恒大地产公司市场评级增持推荐。而海外投行例如上投 摩根、德意志银行、中金和招商证券(香港)等,却建议卖出或减持恒大集团。从恒大集 团近年来的财务数据中了解到,恒大集团的偿债能力与其他房地产企业一样,具有较高的 长期偿债风险,相应的指标较高,但并没有从数据中显示出债务的高风险性,从政策分析, 恒大集团利润港股会计准则,并没有将永续债列入债务资本中,而是将其列入到了权益中, 这样使恒大集团的实际债务额降低,减少了恒大集团负债与资产的比重,从而掩饰了恒大 集团的实际债务水平,将永续债这种不规定期限的债务隐藏了起来,但这种债务需要按期 支付债权人相应的利息,它是介于债权与股权间的金融工具。债权人不能要求清偿本金, 只有在企业破产清算时才能清偿本金,因此其投资回报率也比较高。企业通常是在融资环 境非常差的情况下,迫不得已才会使用的方法。港交所准则规定永续债持有人支付的利息 不计入利息支出,而计入股东权益。因此,在企业财务报表中不能真实反映出恒大集团的 负债状况。恒大地产公司近几年的销售毛利率、盈利水平都较低,这与恒大地产公司自身 的负债规模较大,债务成本较高,存在直接的关系。恒大地产公司实际上一直是债务高企, 2014 年按资产负债表计算的资产负债率为 76。31%,如果将永续债进行调整列入负债,资 产负债率会更高,净负债率更是高达 280%。恒大地产公司的长期负债风险较高,而从从短 期偿债能力来看,由于恒大地产公司的两项短期偿债能力指标并不理想,近年来,恒大地 产公司流动与速动比率波动下行,与标准值 2、1 相差甚远,充分说明恒大地产公司债务 水平高,恒大地产公司未来长久、稳健发展,需要高度关注各种债务比例,适度利用财务 杠杆,才以避免风险的发生。 

4。2 融资渠道单一

    根据恒大地产公司财务报告中披露,从债务明细数据再结合年度报告可以看出,恒大 地产公司短期借款主要为银行贷款和超短期融资券,共计为 5993 百万元。应付账款为 8292百万元、票证结算为 5413 百万元。这些都是经营中的商业供销中发生的短期负债,一年内到期的非流动负债为 15167 百万元,主要是融资租赁负债和银行借款;非流动负债中,也主要是银行借款 30844 百万元和融资租赁负债 38357 百万元,可见银行借款共计5993+30844+15167=52004 百万元,占负债总计的 43。53%,其他融资方式都比较分散,而 且也是债务性质的,所以恒大地产公司主要的融资渠道主要在于债务融资,主要为银行贷 款和融资租赁负债,融资方式较传统,融资渠道不够灵活,比较单一。 

4。3 财务风险防控措施不足文献综述

在恒大地产公司的 2015 年财务报告中,提到了公司说面对的风险主要有短期偿债风 险,然而却对债务偿还风险、资金链风险只字未提,提到的这些风险,都是显而易见的, 然而年报中却没有披露真正的偿债风险,更没有在年报的公司战略和经营计划中提到加强 财务风险防控的字样,可见恒大地产公司并没有高度重视财务风险问题。恒大集团在进行 项目开发过程中,拥有足够的资金是保证恒大集团可以进行正常经营,满足成本费用需求, 并且可以及时偿还到期债务的决定性因素,充足的资金可以保证恒大集团的项目开发,可 以平稳的完成。由于恒大集团面临的市场前景出现疲软严重,在供大于滶,库存压力不减 的情况下,恒大集团面临资金周转缓慢,最终影响恒大集团房地产开发项目中断,而项目 又占有恒大集团的大量资金,同时这部分被占用的资金又不能如期收回,恒大集团又面临 市场供求关系下,销售量不断下降的问题,居高不下了库存,造成恒大集团资金无法收回, 而导致恒大集团未来出现资金断裂,加大了现金收回的风险。 

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