0.2国内外研究综述

就目前已知的最早的西方现代化的企业财务管理的目的，就是使得企业财富实现最大化，欧文·费雪（1930）的《利息理论》表明了资本价值理论的形成，在西方，一些发达国家的证券市场历经了数百年的发展历程，并且在发展的过程中不断成熟完备，使得各种理论方面的研究也日趋完善，并且能够大量地应用于实际收购当中。

现行的主要资产评估的模型包括的贴现现金流量模型，就是在1958年由ModiglianiF和MillerM提出的，并且于1961年在杂志上进行了系统的整理和归纳总结。

在我国目前的实际价值评估的发展过程中，大多的理论基本上都是直接在西方先进的资产评估价值理论基础上衍生过来的，所以具有相当的科学性，同时也充分考虑到我国的实际情况，例如证券市场发展不够完备，同时在资产评估的相关立法方面也存在着欠缺，同样的，在收购估值方面，收购的高溢价现象受到学术界的普遍关注。陶启智（2014）在发表的《兼并与收购》一书中，主要从经济学角度出发，进而解释收购资产的动因主要有经济学假设动因、咨询分析工具、增长理论等，具体而全面地描述了资产收购的动因分析。我国在选择资产评估方法的时候，主要选择成本法，同时辅之以市场法和成本法。在我国实际的价值评估的发展过程中,存在着评估理论的发展落后于实际上的资产评估的情况,所以当我们处在实际的资产价值评估中时，要从实际情况出发进行价值评估。

1上市公司收购资产的基本概念及动因

1.1收购的基本概念所谓收购，就是指一个企业能够通过购买上市公司的股票而使得该公司经营决策权所有者更换的行为，购买者一般可通过现金或股票完成收购，取得被收购企业的实际控制权。

1.2收购的动因

对于收购的动因，经济学家提出的理论主要包括以下几种：协同效应理论、新古典主义理论、委托－代理理论。公司收购资产的动因并不可能只有一种，而应该是多种因素综合的结果，但是这都逃脱不开收购最为根本目的就是实现公司的利润增长，而公司的扩大往往面临着两种选择：①内部扩张；②收购资产。内部的扩张往往是缓慢的、艰难的，是一项繁复而又浩大的系统工程。而资产的收购扩张往往是迅速的，而且可以选择进行横向收购、纵向收购抑或是综合收购，当公司在发展的过程中遭受到发展的瓶颈时，类似于市场供给大于市场需求，产生大量的库存积压，公司利润增长的脚步不断放缓，公司股东不断给管理层施加压力，当管理层面临各项压力的时候，管理层就会将目光转移到收购资产来迅速提升公司的盈利能力。

1.2.1协同效应理论

协同效应，是指合并两家或者更多的企业所带来的潜在或者实际上的效率和产能的提升，简言之，就是产生1+1>2的效果，可以为收购发生后的公司节约成本和提高利润。在经济全球化的浪潮之下，因为协同效应而带动整体的效益提升体现出协同效应产生的巨大作用。协同效应分为在运营过程中产生的运营协同效应、资本成本降低带来的财务协同效应以及主要来源于管理能力层次不同的企业合并所带来效率改善的管理协同效应。在运营过程中产生的协同效应带来公司扩张，形成规模经济以降低成本，对于资本密集型企业而言，当产量提升后，单位产品分摊的成本便会大大降低，

换句话说，生产效率更高、生产更为专业化，但是生产能力达到一定水平之后继续扩张，单位产品的成本不降反升，这也就是规模不经济效应。Penas和Unal（2004）提出股东和债权人都能从财务协同效应中获得收益，股东们在收购资产的行为之后，由于拥有更多的资产而降低了财务风险，在公司收购资产后进行的有效整合有利于公司拥有较为稳定的现金流量，从而降低风险，拥有财产上的安全保障，同样的，债权人也能够从中获得收益，具体也是体现为财产上的安全。Kim和McConnell（1997）将上述理论称为“共同保险效应”。管理协同效应则体现为，如果现在有两家公司，而这双方存在着管理效率不同的情况，那么当管理效率较高的一方收购了管理效率较为低下的一方，在经过两家公司的资源、财产等方面的整合之后，可以为管理效率较为低下的一方创造更多的价值。