企业投资是为了企业更好的成长，投资决策会影响企业的经营风险和股票价格，继而影响企业的发展质量和长期价值。企业将融资资金投资于能为其带来较高收益的经济项目，但投入的资金却不能得到有效的使用。这是因为有些企业将自有资产投放到收益并不理想的经济项目，甚至将自有资产用于与公司毫无关联的领域，从而致使企业的大量资本被套牢在生产能力过剩的领域，企业无法从投资项目中获得期望的收益，提升其未来的发展潜力，也导致投资者的利益受损。因此，分析投资者情绪对上市公司投资水平的影响以及企业融资资金无法得到有效利用的原因，并提出相关的治理建议，对保护投资者利益不受损以及促进证券市场的健康发展有着重要意义。

相关学者研究表明投资者情绪的高涨或低迷也会通过一定渠道影响上市公司的投资水平，如股权融资渠道、迎合渠道以及管理者乐观zhuyi的中介效应渠道。其中，股权融资渠道是指将企业按对股权融资依赖的程度分组，企业越依赖股权融资，企业投资越容易受到股价变动的影响。迎合渠道是指当管理者与投资者的投资想法相悖时，投资者将会不再持有该公司股票，所以管理者会迎合投资者情绪。但是基于不同企业特征，投资者情绪对上市公司投资水平的影响如何，学者的研究较少。因此，本文在借鉴国内外相关文献的基础上，以行为金融学为研究视角，以沪深两市江苏省A股上市公司2013年到2015年的数据为研究样本，基于不同企业的特征实证分析投资者情绪对上市公司投资水平的影响。

本文的贡献主要体现在三个方面：①本文不是简单地利用其他学者的研究思路，在相关文献和理论的基础上分析投资者情绪对上市公司投资水平的影响。而是基于不同企业的特征，实证分析投资者情绪的高涨或低迷对上市公司投资水平的影响程度。②从行为金融学的角度出发，假设人不是完全理性的，也存在一定的非理性因素，以沪深两市江苏省A股上市公司的数据为研究样本，构建了投资者情绪、企业规模、货币资金以及资产负债率对企业投资水平影响的多元回归模型。从实证和理论两个方面分析了投资者情绪对上市公司投资水平的影响。③本文依据数据结果有力解释市场异象出现的并提出合理的建议，进而促进资本市场健康持续发展。

本文的结构安排如下：第二章综述国内外关于投资者情绪对企业投资水平影响的重要文献；第三章列明本文运用到的相关理论，如行为金融学理论、投资者情绪、企业总资产等；第四章通过相关理论提出3个假说、确定变量以及构建理论模型；第五章利用研究样本得到相关数据结果并对3个假设加以验证。

2  文献综述

2．1  股权融资渠道

2．2  迎合渠道

2．3  管理者乐观zhuyi的中介效应渠道

3  相关理论

3．1  行为金融理论概述

传统金融理论基于“完全理性人”和“有效市场”的假说，认为人是理性的，市场是有效的。但是很显然这种假设与实际的金融市场存在着诸多矛盾，例如一月效应、规模效应、反向投资策略、股票市场的过度反应、股票市场的价格泡沫、红利之谜等市场异象。人们为了解释这些异象，在传统金融理论的基础上提出了行为金融理论。行为金融学理论考虑了金融市场上非理性因素给投资者带来的影响，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，它假定投资者是非理性的并认为每个投资者都是在认真思考过后才会做出某项决定，但由于他们的风险偏好、心理感受、生活经历不同而产生偏差。诸如证券市场上会有些利好的消息披露出来，但并非所有人都会去购买某项资产，也会有部分人会认为这则消息是利空消息，所以拒绝购买。