图1：事件研究法

具体操作方法如下：首先，计算出估计窗内和事件窗内的个股收益率和每日市场指数收益率。假设为第

t日的股票收盘价，为第t日市场指数收盘价。则：第t日的股票收益率为：

第t日市场指数收益率为：=(

依据固定期望收益模型：=++，其中，E（）=0（2）根据上述定义并结合本案例，将首次公告日前44日到11日的日收益率带入固定收益

模型，求出和，将事件窗内的市场收益率带入下式，计算出事件窗内的期望收益：论文网

=+（3）然后求出事件窗内的的超额收益，即:=(t=-10、-9、-8，…，10)

进而算出事件窗内的每日的平均超额收益率和累计超额收益率：

最后对每日累计超额收益率进行显著检验。假设：

=0(并购事件对股票收益没有影响)

0(并购事件对股票收益有影响)

用t检验来检验并购事件对累计超额收益率是否显著不为0。即：

若CAR>0,则表明检验结果显著，对股价有正效应，说明股价变动是由并购事件引起的；

若CAR=0，则表明检验结果不显著，没有显著效益；

若CAR<0,则表明检验结果有负效应。

3。2并购活动对股票价格波动的实证分析

首先，选取海尔集团并购公告日前44个交易日至公告日后10个交易日的股票收盘价和市场指数作为样本数据，并利用回归分析方法进行实证分析，结果如下所示：

图2个股收益率与市场收益率关系图

表2：回归分析表

SUMMARYOUTPUT

回归统计

MultipleR0。2685

RSquare0。0721

AdjustedR0。0546

标准误差0。0218

观测值55

dfSSMSFSignificanceF文献综述

回归分析10。00200。00204。11800。0475

残差530。02530。0005总计540。0273

Coefficients标准误差tStatP-valueLower95

%Upper95%下限95%上限95%

Intercept0。00060。00300。20670。8371-0。00540。0066-0。00540。0066

XVariable10。25570。12602。02930。04750。00300。50850。00300。5085

回归分析结果显示，回归方程为：Y=0。2557X+0。0006，相关系数r为0。0721，回归方程的截距近似为0，SignificanceF=0。0475<0。05，P-value=0。0475<0。05,于是我们可以认为，个股市场收益率Y与市场指数收益率X之间的线性相关，并且关系显著，可以通过统计显著性检验。然后按照上面的步骤对公司的数据进行实证分析，计算出每日平均超额收益率和累计