1．2  研究的目的及意义

中国企业通过在公开市场上首次公开发行股票进行融资，完成一个资金与所有权在企业与投资者之间的双向流动。中国企业在进行这一项筹资活动时，必定要受证券监督管理部门制定的中国股票发行的相关规章制度的制约。发行制度的渐进式变迁也促使企业的IPO方式和效率在发生着改变。就国内现有的研究而言，主要可以分为：一是单独研究发行制度或IPO融资活动，二是仅从我国证券市场新股发行制度的角度解释IPO抑价现象。本课题将通过实证研究对这一问题进行初步探索。研究中国股票发行制度与企业IPO融资之间的相关关系，以探究发行制度变迁过程中影响IPO融资效率的因素，以期能为改进IPO制度建设提供有益借鉴。

1．3  研究思路及内容

本文以中国境内A股各年度IPO情况为因变量，以发行制度、二级市场景气度和宏观经济走势等因素为解释变量，建立多元线性回归模型，对中国股票发行制度与企业IPO融资之间的相关关系进行实证研究。

全文分为三部分，第一章将对国内关于股票发行制度与IPO融资相关的研究文献进行综述；第二章提出进行实证研究所涉及的变量以及假说；第三章构建多元线性回归模型对数据进行实证分析验证假说并进行解释说明；最后作出结论。

本文采取了多元线性回归模型，模型较为简单。实证结果显示模型的拟合度最高为90%。本文根据实证分析所做的结论仅为股票发行制度与IPO融资相关关系的初步探索，二者之间关系复杂，本文的实证结论只能是相对于搜集到的数据而言，所做的结论也只能是近似的。

2 文献综述

2。1股票发行制度研究现状

2。2 IPO融资活动的研究现状

2。3 股票发行制度与IPO融资相关的研究现状

3 变量的选取与待验证假说

3。1 变量的选取

    杨德勇等（2011）【21】研究股票发行制度与IPO融资相关关系的模型中将二者分解为多个具体因素再进行相关性的回归分析，我通过阅读大量参考文献和对前述文献中选取的变量进行思考后，最终决定借鉴其选取的变量。如下列出解释变量与被解释变量，并给出选择其的理由。

    解释变量X1：发行审核制度。在中国证券市场的发展过程中，发行审核制度经历了从审批制到核准制的市场化改革过程，并且正朝着更加市场化的注册制前进。不同时期的发行审核制度都有不同的特点，根据其各自的特点，将发行审核制度改革的各个时期分为四个阶段，即“额度管理”、“指标管理”、“通道制”、“保荐制”。有大量的文献支持在制度改革的过程中，每一个阶段的制度都比上一阶段更加市场化及具有更高的效率。将发行审核制度作为解释变量X1，根据不同的阶段对其进行赋值，见表1。1。

    解释变量X2：新股发行方式。在规范的市场条件下，影响IPO定价机制的效率的关键内容有两个方面：一是IPO发行方式，二是IPO定价方法。在一定程度上而言，发行方式的不同决定了企业能否顺利的进行股权融资，因为发行方式对股票能否顺利出售具有重要的影响。但谷秀娟等（2010）【22】研究发现在我国长时期的IPO发行方式的改革历程中，虽每次改革都具有历史进步性，但都不能产生最优的定价机制效率。将样本区间内的发行方式的改革历程分为五个阶段，即“网下发行”、“网上发行”、“网上配售”、“网上网下配售”、“网上及网下承销商自主配售”。注意到前四个阶段的改革都是在通信技术与网络技术的发展进步下进行的，其也主要通过技术的进步来促进IPO活动的进行，当然技术在不断的进步，促进的作用也不断的加大。在2013年底对于新股发行制度的改革中新股发行方式中引进了网下配售由主承销商选择投资者自主配售，券商将真正成为发行人与投资者的中介桥梁，能够综合考量双方诉求，以培养长期客户的长远的角度出发，兼顾前端发行人及后端投资者的双方利益，从而有利于促进新股合理定价，从制度上保障了股票发行市场与交易市场的良性互动、和谐发展，从而促进IPO融资。因此，将发行方式作为解释变量X2，根据不同阶段对其进行赋值，见表1。2。