变量 Y1 Y2 Y3 Y4 Y5

X1 -0。068462685 0。597707732 0。623508226 0。611610511 0。572655012

X2 -0。148176562 0。619451479 0。62765057 0。590983887 0。563930561

X3 -0。118175721 0。560373102 0。588369711 0。57451493 0。534479873

X4 0。244002313 0。556805619 0。591626903 0。440772886 0。381190895

X5 0。032543261 0。660762588 0。702120596 0。632915093 0。57326738

X6 0。260466265 0。837478104 0。880715211 0。741779649 0。668820721

3。2 待验证假说

    结合各变量的相关性分析提出实证分析的待验证假说。

    （1）发行审核制度的市场化变迁应使得企业进行IPO融资的程序越来越便捷和高效，企业利用股权直接融资的机会应该愈来愈大。随着发行方式的信息化和科技化，IPO发行愈来愈快速，但由于市场容量等因素，IPO企业数量增长会受到约束。IPO定价方式的市场化改革应使IPO发行价愈来愈趋于合理，也应使IPO企业数量增大。二级市场交易活跃会促进发行市场。因此提出待验证假说H1。

    H1：年度IPO企业数量与发行审核方式、定价方式、二级市场景气度呈正相关关系发行方式呈负相关关系。

    （2）上文所述企业利用股权直接融资愈来愈高效便捷，那么企业在融资时应在合理的范围内更多的让渡股权。IPO规模应该要随着市场化的改革以及科技的发展而增大。市场化的定价方式会是IPO的价格更趋合理化，那么就会产生较合理的市盈率，进而抑制一级发行市场中由于IPO抑价所带来的巨额无风险收益，使得企业让渡更多股权使得股权分散化的动机减弱，因而IPO规模应随着定价方式的市场化而有下降趋势。宏观经济形势良好则厂商扩大投资，资本等生产要素的需求也跟着增加，那么IPO规模应该要增加。结合上述提出待验证假说H2。

    H2：年度IPO规模与发行审核制度、发行方式呈正相关关系；与定价方式呈负相关关系；与宏观经济形势，二级市场景气度呈正相关关系。论文网

    (3)IPO发行审核制度的市场化改革方向就是为了帮助企业更好的利用股权融资来发展实体经济。政策改革期间，资本市场中各方要依据政策来调整自己的行为，这都需要时间，因此IPO筹资额应随时间变化而有增加趋势。发行方式的信息化使得IPO企业数量增长受到约束，那么IPO筹资额也应随着发行方式变革而呈现下降趋势。根据上文所述定价方式市场化，削弱IPO抑价程度进而缩减了企业的筹资额。结合上述提出待验证假说H3。